Предисловие
Часть I. Обзор корпоративных финансов
Глава 1. Введение в корпоративные финансы
1.1. Корпоративные финансы и финансовый менеджер
Что такое корпоративные финансы
Финансовый менеджер
Решения финансового руководства
1.2. Корпоративные формы организации бизнеса
Индивидуальные предприниматели
Товарищество
Корпорация
Корпорация под другим названием
1.3. Цели финансового управления
Возможные цели
Цель финансового управления
Более общая цель
1.4. Проблема посредничества и контроля над корпорацией
Посреднические отношения
Цели руководства
Действуют ли менеджеры в интересах акционеров?
1.5. Финансовые рынки и корпорация
Денежные потоки из фирмы и в фирму
Первичные и вторичные рынки
1.6. Краткий план книги
1.7.Резюме и выводы
Вопросы и задачи
Глава 2. Финансовые отчеты, налоги и денежные потоки
2.1.Балансовый отчет
Активы: левая сторона
Пассивы и собственный капитал владельцев: правая сторона
Чистый оборотный капитал
Ликвидность
Задолженность и собственный капитал
Рыночная и балансовая стоимость
2.2. Отчет о прибыли и убытках
GAAP и отчет о прибыли и убытках
Неденежные элементы
Время и расходы
2.3. Налоги
Ставки корпоративных налогов
Средние и маргинальные налоговые ставки
2.4. Денежные потоки
Денежные потоки от активов
Денежные потоки кредиторам и акционерам
Пример: денежные потоки корпорации Dole Cola
2.5. Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответ к задаче для самотестирования
Вопросы и задачи
Часть II. Финансовые отчеты и долгосрочное финансовое планирование
Глава 3. Работа с финансовыми отчетами
3.1 Денежные потоки и финансовые отчеты: более внимательный подход
Источники и использование денежных средств
Отчет о денежных потоках
3.2. Стандартизированные финансовые отчеты
Отчеты общего формата
Финансовый отчет общего базового года: анализ тенденций
3.3 Анализ коэффициентов
Показатели краткосрочной платежеспособности или ликвидности
Показатели долгосрочной платежеспособности
Управление активами или показатель оборачиваемости
Показатели прибыльности
Коэффициенты рыночной стоимости
3.4. Уравнение Дюпона
3.5. Использование информации из финансового отчета
Почему мы должны оценивать финансовые отчеты?
Выбор контрольных цифр
Проблемы с анализом финансовых отчетов
3.6. Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Глава 4. Долгосрочное финансовое планирование и рост
4.1. Что такое финансовое планирование?
Рост как цель финансового управления
Измерения в финансовом планировании
Чего можно достичь с помощью планирования?
4.2. Модели финансового планирования: первое знакомство
Модель финансового планирования: компоненты
Простая модель экономического планирования
4.3. Метод процентной зависимости от объема продаж
Иллюстрация процентной зависимости от объема продаж
4.4. Внешнее финансирование и рост
EFN и рост
Финансовая политика и рост
4.5. Некоторые предостережения в отношении моделей финансового планирования
4.6. Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Часть III. Оценка будущих денежных потоков
Глава 5. Первые принципы оценки стоимости: временная стоимость денег
5.1. Будущая стоимость и капитализация процентов
Инвестирование средств на один процентный период
Инвестирование на два и более процентных периодов
Замечания по поводу роста капитализации процентов
5.2. Текущая стоимость и дисконтирование
Инвестирование на один период
Текущая стоимость для нескольких периодов начисления процентов
5.3. Продолжение изучения текущих и будущих стоимостей
Текущая и будущая стоимость
Определение нормы дисконтирования
Определение числа процентных периодов
5.4. Текущая и будущая стоимость совокупности денежных потоков
Будущая стоимость совокупности денежных потоков
Текущая стоимость совокупности денежных потоков
Примечание к расчету времени денежных потоков
5.5. Оценка уровня денежных потоков: аннуитеты и бессрочные платежи
Текущая стоимость фиксированных денежных потоков
Будущая стоимость аннуитетов
Примечание по поводу авансовых аннуитетов
Бессрочные аннуитеты
5.6. Сравнение ставок: эффект начисления сложных процентов
Действительные годовые проценты и начисление
Вычисление и сравнение эффективных годовых процентных ставок
Эффективная годовая ставка и годовая процентная ставка
Верхний предел: примечание по поводу наращивания процентов
5.7.Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Приложение 5П. Типы кредитов и их выплата
5П.1. Кредиты с дисконтным доходом
5П.2. Процентные кредиты
5П.3. Амортизационные кредиты
Обзор приложения и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи к приложению
Глава 6. Оценка акций и облигации
6.1. Облигации и оценка облигаций
Свойства облигаций и их цены
Стоимость и доход по облигациям
Риск процентной ставки
Определение процентного дохода до погашения:
еще одно применение метода проб и ошибок
Сообщения о ценах на облигации
6.2. Оценка обыкновенных акций
Денежные потоки от обыкновенных акций
Оценка обыкновенных акций: некоторые особые случаи
Компоненты требуемой доходности
Отчетность на рынке акций
6.3. Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Часть IV. Планирование капиталовложений
Глава 7. Чистая дисконтированная стоимость (Net Present Value-NPV)
и другие инвестиционные критерии
7.1. Чистая текущая дисконтированная стоимость (Net Present Value-NPV)
Основная идея метода
Определение NPV
7.2. Правило возврата
Определение правила возврата
Анализ правила периода возврата
Характерные особенности правила периода возврата
Резюме по поводу правила периода возврата
7.3. Правило дисконтированного возврата
7.4. Средняя балансовая прибыль
Анализ метода средней балансовой прибыли
7.5. Внутренний уровень доходности
Проблемы, связанные с IRR
Характерные особенности правила IRR
7.6. Индекс прибыльности
7.7. Практика планирования капиталовложений
7.8. Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Глава 8. Принятие решений в вопросах капитальных вложений
8.1. Денежные потоки инвестиционного проекта: первый взгляд
Релевантное движение наличности
Принцип автономности
8.2. Приростное движение денежной наличности
Безвозвратные издержки
Альтернативные издержки
Побочные эффекты
Чистый оборотный капитал
Издержки финансирования
Прочие факторы
8.3. Прогнозируемые данные в балансах и проектное движение наличности
Начальный этап: прогнозируемые балансовые отчеты
Проектное движение наличности
Спроектированное общее движение наличности {CF) и стоимость
8.4. И вновь о проектном движении наличности
Более пристальный взгляд на чистый оборотный капитал
Амортизация
Пример: компания Majestic Mulch and Compost (MMCC)
8.5. Альтернативные способы определения операционного движения
наличности
Метод расчетов по восходящей линии
Метод расчетов по нисходящей линии
Налоговый метод
8.6. Некоторые случаи проведения анализа дисконтируемого
движения наличности (DCF)
Оценка предложений по снижению затрат
Назначение цены покупателем
Оценка оборудования с различными сроками службы
Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Глава 9. Проектный анализ и оценка
9.1. Оценка значений NPV
Основная проблема
Проектируемое движение наличности против реального движения
наличности
Риск прогнозирования
Источники стоимости
9.2. Сценарий осуществления проектов и другие виды критического
анализа
Первый шаг
Анализ сценариев проекта
Анализ чувствительности
Исследование методом моделирования
9.3.Анализ безубыточности
Постоянные и переменные издержки
Анализ безубыточности
Точка безубыточности: подробный анализ
Применение анализа безубыточности
9.4. Операционное движение наличности, объем продаж и
безубыточность
Точка безубыточности (ВЕР) и движение наличности
Объем продаж и операционное движение наличности
Движение наличности и точки безубыточности
9.5. Доля постоянных издержек в полных издержках
Основная идея
Значение операционного левереджа
Расчет операционного левереджа
Операционный левередж и безубыточность
9.6. Дополнительные соображения по поводу составления бюджетов
капиталовложений и их окупаемости
Административное право выбора варианта проекта и составление смет
капиталовложений и их окупаемости
Лимитирование финансовых средств для инвестиций
9.7.Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задчи
Часть V. Риск и доходность
Глава 10. Несколько уроков из истории рынка ценных бумаг
10.1. Доходности
Доходности в долларах
Доходности в процентах
10.2. Инфляция и доходность
Реальная доходность против номинальной
Эффект Фишера
10.3. Исторический факт
Первый взгляд
Подробное рассмотрение
10.4. Средние доходности. Урок первый
Расчет средних доходностей
Средние доходности: исторический факт
Премии риска
Урок первый
10.5. Непостоянство доходностей. Урок второй
Частота распределений и непостоянство
Историческое непостоянство и стандартное отклонение
Исторический факт
Нормальное распределение
Урок второй
Использование истории рынка ценных бумаг
10.6. Эффективный рынок ценных бумаг
Поведение цены на эффективном рынке
Гипотеза эффективных рынков
Несколько общих неправильных представлений об ЕМН
Формы рыночной эффективности
10.7. Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Глава 11. Прибыль, риск и линия состояния фондового рынка
11.1. Ожидаемые доходности и непостоянства
Ожидаемая доходность
Расчет непостоянства
11.2. Фондовые портфели
Вес активов в портфеле
Ожидаемые доходности фондового портфеля
Непостоянство портфеля
11.3. Сообщения, неожиданности и ожидаемые доходности
Ожидаемые и неожидаемые доходности
Сообщения и новости
11.4. Риск: систематический и несистематический
Систематический и несистематический риск
Систематические и несистематические составляющие доходности
11.5. Диверсификация и риск портфеля.
Эффект диверсификации; еще один урок из рыночной истории
Принцип диверсификации
Диверсификация и несистематический риск
Диверсификация и систематический риск
11.6. Систематический риск и бета
Закон систематического риска
Измерение систематического риска
Бета портфеля
11.7. Линия состояния фондового рынка
Бета и премия риска
Линия состояния фондового рынка
11.8. SML и стоимость капитала: предварительное рассмотрение
Основная идея
Стоимость капитала
11.9. Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Часть VI. Долгосрочное финансирование
Глава 12. Долгосрочное финансирование. Введение
12.1. Долгосрочный корпоративный долг
Что это - долг или собственный капитал?
Долгосрочный долг: основные понятия
Проспект эмиссии
12.2.Рейтинг облигаций
12.3. Различные виды облигаций
Облигации с нулевым купоном
Облигации с плавающим купоном
Другие виды облигаций
12.4. Привилегированные акции
Установленная стоимость
Накапливаемые и ненакапливаемые дивиденды
Являются ли привилегированные акции формой долга?
Проблемы, связанные с привилегированными акциями
12.5. Простые акции
Номинал акций
Дополнительный капитал сверх номинала акций
Нераспределенная прибыль
Рыночная стоимость против балансовой стоимости
Права акционеров
Дивиденды
Категории акций
12.6. Тенденции в долгосрочном финансировании компаний
12.7. Долгосрочное финансирование в условиях финансовой нестабильности
и банкротства
Ликвидация и реорганизация
Как можно избежать банкротства
12.8.Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответ на задачу для самотестирования
Вопросы и задачи
Приложение 12П. Облигации с правом выкупа и рефинансирование облигаций
12П.1. Право досрочного выкупа
Цена права досрочного выкупа
Стоимость права досрочного выкупа
12П.2. Вопросы рефинансирования
Когда компании должны рефинансировать облигации?
Должны ли компании выпускать облигации с правом выкупа?
Обзор приложения и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования в приложении
Вопросы и задачи
Глава 13. Публичная эмиссия ценных бумаг
13.1. Публичная эмиссия
Основная процедура эмиссии новых ценных бумаг
13.2. Альтернативные способы эмиссии
13.3. Реализация с оплатой по факту сделки
Выбор андеррайтера
Формы андеррайтинга
Послепродажный рынок
Правило "зеленого ботинка"
Андеррайтеры
Цена размещения я заниженные цены
13.4. Продажа новых акций и стоимость компании
13.5. Издержки по выпуску ценных бумаг
13.6. Подписка на акции
Способы подписки
Количество варрантов, необходимое для покупки одной акции
Стоимость варранта
Исключение права получения варрантов
Договоренности по андеррайтингу
Размещение по подписке: пример компании Тайм-Уорнер
Влияние подписки на акционеров
Загадка новых эмиссий
13.7.Разводнение
Разводнение акционерных долей участия
Разводнение стоимости: балансовая стоимость против рыночной стоимости
13.8. Эмиссия долгосрочных долговых обязательств
13.9. Полочная регистрация
13.1?.Резюме ц выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Часть VII. Стоимость капитала и долгосрочная финансовая политика
Глава 14. Стоимость капитала
14.1. Стоимость капитала: общие сведения
Обязательная прибыль против стоимости капитала
Финансовая политика и стоимость капитала
14.2. Стоимость активов
Метод расчета прироста дивидендов
Метод расчетов, применяемый на рынке ценных бумаг
14.3. Стоимость займов и акций с фиксированным дивидендом
(привилегированных акций)
Стоимость займов
Стоимость привилегированных акций
14.4. Взвешенное среднее значение стоимости капитала
Расчет взвешенного среднего значения структуры капитала
Налоги и взвешенное среднее значение стоимости капитала (WАСС)
Разрешение проблем, связанных со складированием
и планированием бюджета
14.5. Частичная и проектная стоимость капитала
Линия рынка ценных бумаг (SML) и WACC
Частичная стоимость капитала
Узкоспециальный метод
Субъективный метод
14.6. Издержки, связанные с выпуском ценных бумаг, и взвешенное среднее
значение стоимости капитала
Основной метод
Издержки, связанные с выпуском ценных бумаг, и NPV
14.7. Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Глава 15. Финансовый левередж и политика в области структуры капитала
15.1 Вопрос о структуре капитала
Стоимость компании и стоимость акций: пример
Структура капитала и стоимость капитала
15.2 Эффект финансового левереджа
Влияние финансового левереджа
Корпорационный заем и самодельный левередж
15.3. Структура капитала и стоимость акционерного капитала
1-ая теорема М&М: круговая диаграмма
Стоимость акционерного капитала и финансовый левередж: 2-ая теорема М&М
Деловой и финансовый риски
15.4. 1-ая и 2-ая теоремы М&М с учетом корпорационных налогов
Налоговый щит
Налоги и 1-ая теорема М&М
Налоги, средневзвешенная стоимость капитала и 2-ая теорема
15.5.Расходы по банкротству
Прямые издержки банкротства
Косвенные издержки банкротства
15.6. Оптимальная структура капитала
Статическая теория структуры капитала
Оптимальная структура капитала и стоимость капитала
Оптимальная структура капитала: резюме
Структура капитала: несколько рекомендаций управляющим компаний
15.7. Вновь круговая диаграмма
Расширенная круговая диаграмма
Претензии, могущие и не могущие быть реализованными на рынке
15.8. Рассматриваемые структуры капитала
15.9.Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Глава 16. Дивиденды и дивидендная политика
16.1. Дивиденды, выплачиваемые наличными, и выплата дивидендов
Дивиденды, выплачиваемые в форме наличности
Стандартный способ выплаты дивиденда в форме наличности
Выплата дивиденда: хронология
Подробнее о дне начала продажи акций без дивиденда
16.2. Играет ли дивидендная политика какую-либо роль?
Иллюстрация того, что дивидендная политика не играет роли
16.3. Реалии, говорящие в пользу малых выплат
Налоги
Издержки размещения
Дивидендные ограничения
16.4. Реалии, говорящие в пользу больших выплат
Желание иметь текущий доход
Разрешение неопределенности
Налоговые и юридические выгоды от выплаты высоких дивидендов
16.5. Преодоление реалий?
Информационное содержание дивидендов
Клиентурный эффект
16.6. Установление дивидендной политики
Принцип остаточного дивиденда
Стабильность дивидендов
Компромиссная дивидендная политика
16.7. Покупка ранее проданных акций: альтернатива дивидендам,
выплачиваемым в форме наличности
Дивиденды в форме наличности в противопоставлении покупке ранее
проданных акций
Учет реальности при покупке ранее проданных акций
Покупка ранее проданных акций и прибыль в расчете на акцию
16.8. Дивиденд, выплачиваемый в форме акций, и дробление акций
Некоторые аспекты дробления акций и дивидендов, выплачиваемых
в форме акций
Стоимость дробления акций и дивидендов, выплачиваемых в форме
акций
Обратный сплит
16.9. Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Часть VIII. Краткосрочное финансовое планирование и управление
Глава 17. Краткосрочное финансирование и планирование
17.1. Контроль за денежными средствами и чистым оборотным капиталом
17.2. Операционный цикл и денежный цикл
Определение операционного и денежного циклов
Операционный цикл и организационная структура компании
Вычисление операционного и денежного циклов
Интерпретация денежного цикла
17.3. Некоторые аспекты краткосрочной финансовой политики
Размер инвестиций компании в текущие активы
Альтернативная финансовая политика в отношении текущих активов
Какая финансовая политика лучше?
Текущие активы и обязательства в реальной жизни
17.4. Денежный бюджет
Реализация и денежные поступления
Денежные оттоки
Баланс денежных средств
17.5. Краткосрочное заимствование
Необеспеченные займы
Обеспеченные займы
Другие источники
17.6. Краткосрочный финансовый план.
17.7. Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Вопросы н задачи
Глава 18. Управление денежными средствами и ликвидностью
18.1.Мотивы хранения наличности
Спекулятивный мотив и мотив предосторожности
Трансакционный мотив
Остатки на счетах
Издержки по хранению наличности
18.2. Понятие оборота денег
Оборот выплат
Оборот поступлений и чистый оборот
Управление ликвидностью
Взаимообмен электронной информацией: конец оборота?
18.3. Поступление денег и их сосредоточение
Компоненты периода поступления средств
Поступление денег
Камеры хранения
Сосредоточение денег
Ускорение поступлений денег: пример
18.4. Управление выплатами денежных средств
Расширение оборота выплат
Контроль выплат
18.5. Инвестирование неработающих денег
Временные излишки денег
Характеристики краткосрочных ценных бумаг
Различные типы ценных бумаг на денежном рынке
18.6. Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответ на задачу для самотестирования
Вопросы и задачи
Приложение 18П. Определение планового сальдо денежных средств
Основная идея
Модель ВАТ
Модель Миллера-Орра: более общин подход
Смысл моделей ВАТ и Миллера-Орра
Другие факторы, влияющие на плановое денежное сальдо
Обзор материала приложения и самотестирование
Ответ на задачу для самотестирования
Вопросы и задачи
Глава 19. Управление кредитами и производственными запасами
19.1. Кредит компании и дебиторская задолженность
Компоненты кредитной политики
Денежные потоки при выделении кредита
Инвестиции в дебиторскую задолженность
19.2. Условия продажи
Основные понятия
Срок кредита
Денежные скидки
Кредитные инструменты
19.3. Анализ кредитной политики
Эффекты кредитной политики
Оценка предложенной кредитной политики
19.4. Оптимальная кредитная политика
Кривая суммарных издержек кредитования
Организация работы кредитного управления
19.5. Кредитный анализ
Стоит ли предоставлять кредит?
Кредитная информация
Кредитная оценка и кредитный рейтинг
19.6. Политика возврата выданных кредитов
Мониторинг дебиторской задолженности
Действия по возврату выданных кредитов
19.7. Управление производственными запасами
Финансовый менеджер и управление запасами
Виды производственных запасов
Издержки по запасам
19.8. Способы управления производственными запасами
Способ АБВ
Модель экономически обоснованных потребностей (EOQ)
Расширенный вариант модели EOQ
Управление запасами с зависимым спросом
19.9. Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Приложение 19.П. Углубленный анализ кредитной политики
Два альтернативных подхода
Денежные скидки и риск коммерческого провала
Обзор материала приложения и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Часть IX. Некоторые вопросы корпоративных финансов
Глава 20. Слияния и поглощения
20.1. Юридические формы поглощений
Слияние или консолидация
Поглощение контрольного пакета
Поглощение активов
Классификация поглощений
Примечание к понятию "Получение контроля над компанией" (Takeover)
20.2. Поглощения и налогообложение
Факторы, определяющие налоговый статус
Основные отличия налогооблагаемых поглощений
от освобождаемых от налогов
20.3. Отражение поглощений в бухгалтерском учете
Метод покупки
Объединение интересов
Что же лучше: поглощение или объединение интересов?
20.4. Доходы от поглощений
Синергия
Увеличение доходности
Снижение расходов
Снижение налогов
Снижение капитальных затрат
Во избежание ошибок
О неумелых руководителях
20.5. Некоторые финансовые эффекты поглощений
Увеличение EPS
Диверсификация
20.6. Цена поглощения
Вариант 1:покупка за наличные
Вариант 2:покупка за акции
Наличные против обыкновенных акций
20.7.Защитная тактика
Корпоративный устав
Выкуп компанией своих акций. Мораторий по частным долгам
Ограниченные тендеры
Ядовитые пилюли и защита прав акционеров
Приватизация и выкуп контрольного пакета
Другие способы защиты от захвата на языке жаргона
20.8. Практика поглощений
20.9.Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Глава 21. Международные корпоративные финансы
21.1. Основные термины
21.2. Валютный рынок и курсы валют
Курс обмена валюты
Типы трансакций
21.3.Равновесная покупательная способность
Абсолютная равновесная покупательная способность
Относительная равновесная покупательная способность
21.4. Паритет процентных ставок, форвардные котировки и эффект Фишера
Безрисковый (гарантированный) арбитраж c процентной ставкой
Паритет процентных ставок
Форвардный курс обмена и фьючерсный слот-курс
Подводя итоги
21.5. Международное управление капитальными затратами
Метод 1: на основе национальной валют
Метод 2: на основе иностранной валюты
Непрерывный денежный поток
21.6. Валютный риск
Краткосрочный риск
Долгосрочный валютный риск
Риск перевода
Управление валютным риском
21.7. Политический риск
21.8.Резюме и выводы
Обзор материала и самотестирование
Ответы на задачи для самотестирования
Вопросы и задачи
Глава 22. Управление рисками; введение в финансовый инжиниринг
22.1. Хеджирование и колебания цен
Ценовые колебания: историческая перспектива
Колебания ставки процента
Неустойчивость курса валют
Непостоянство товарных цен
Влияния финансового риска: американская индустрия сбережений и кредитов
22.2. Управление финансовым риском
График риска
Снижение риска потенциальных убытков
Хеджирование краткосрочного риска потенциальных убытков
Хеджирование денежного потока: предостережение
Долгосрочное хеджирование
22.3. Хеджирование с помощью форвардных контрактов
Форвардные контракты: основы
График выплат
Хеджирование с использованием форвардных контрактов
22.4. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов
Сделки с фьючерсами
Фьючерсные биржи
Хеджирование с использованием фьючерсов
22.5. Хеджирование с использованием обменных контрактов (сделки своп)
Валютные свопы